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天风证券:政策与资金驱动 银行股反弹行情或延续

2019-02-18 13:47
来源: 天风证券

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  政策与资金驱动,1月银行板块表现较好

  19年初至1月29日收盘银行(中信)指数涨幅7.15%,明显跑赢沪深300指数(5.38%)及上证综指(3.62%),板块表现较好。我们1月金股-平安银行年初至今涨幅超17%,为当月A股表现最好的银行股。

  我们认为,经济差银行股不一定差,因为股价或已反映悲观预期。 1月银行板块表现较好, 主要是 1) 18 年 12 月板块下跌较多,很低的PB估值反映了悲观的预期;2)宽信用政策加码,市场对1月信贷及社融预期较好,情绪好转;3)诸多银行业绩快报落地消除不确定性;4)截至1月28日,北上资金净流入银行板块达 65 亿元,位居A股各板块前三,支撑估值修复。

  政策加码对冲经济下行,资金面利好明显,2月反弹行情或延续

  经济差,市场有预期。18Q4 单季度实际GDP增速下行至6.4%,为09年以来最低。18年12月,出口金额(季调)增速环比大幅下滑至-4.4%,官方PMI已下行至49.4%,PPI下滑至0.9%,为16年9月以来最低位。政策加码对冲经济下行。一般而言,社融增速领先名义GDP增速 1-2 个季度。宽信用政策加码,我们预计社融增速已基本企稳,将很快回升,经济年中或企稳。

  资金面利好明显,支撑板块估值回升。一方面,19年 MSCI的A股纳入因子从当前 5%逐步提升到 20%,A股纳入富时新兴市场指数,外资流入A股增量将较多,低估值高股息率的银行板块受益将显著;另一方面,1月28日,银保监称,“银保监会鼓励保险公司使用长久期账户资金,增持优质上市公司股票和债券”,银行板块一直以来受保险资金青睐,或将进一步受益。

  当前银行(中信)指数 PB(lf) 估值仅 0.86 倍,估值低。一方面,经济下行较快,另一方面,政策加码且资金面利好明显,银行股反弹行情亦存震荡风险。个股方面,我们持续主推受经济下行影响小的零售银行龙头-平安和招行,看好低估值且基本面或有改善的光大、交行、兴业等。

  2月金股-光大银行:估值很低且基本面或有改善,攻守兼备

  营收增速上行,净利增速或有压低。18 年营收增速 20.0%,18Q4单季度营收同比增25.3%,营收增速持续上升。18年净利润增速同比增6.7%(3Q18为9.1%),18Q4单季度净利润增速为-3.5%,系因主动大幅计提拨备。

  资产质量改善明显。18年末,不良率1.59%,环比微升1bp。 1H18关注贷款率较年初下降62bps至2.35%;逾期贷款率较年初下降17bps至2.28%。

  我们认为,光大银行自17年中以来资产质量持续改善,未来不良压力不大。新董事长到位后,经营出现积极变化,前景看好,且当前估值仅0.72倍 PB(lf),安全边际较高。维持6.25元/股的目标价。

  风险提示:经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;贷款利率大幅下行等。

(文章来源:天风证券)

(责任编辑:DF328)

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